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掌控超跌转债积极参与申购 股市调解祸及转债市场 上月股市大幅调解，上证综指下跌18.2，深证成指下跌20，两市成交量大幅缩水。受股票市场调解的影响，转债市场也出现深幅震荡，天相转债指数下跌20.2，调解幅度大于股票市场。过半转债跌幅大于其正股，转债的高溢价、弱债性特点导致其抗跌性非常弱，投资风险不亚于股票。 10只可交易的转债有9只下跌，1只微涨。锡业转债跌幅最大，单月跌幅到达39.41，跌幅略大于正股。近期铝、铜、镍、铅等期货和现货价格大幅下跌，有色金属板块调解得非常利害，全部板块11月跌幅到达27，锡业股份股价大幅下跌主要是受有色金属板块调解影响。 10月份，股市调解之初，转债表现出一定的抗跌性，跌幅低于正股，但是转股溢价率也随着上升。后来随着股市的进一步调解，转债高溢价终究难以延续，转债跟随正股下跌，市场上过半转债跌幅高于正股，导致转股溢价率回落，整体来看11月份转债溢价率仍然高于10月。目前转债市场溢价水平已处于高位，转债透支正股上涨空间较大。 随着转债市场下跌，转债债性得以增强，但是纯债溢价率仍然较高，整体债性仍然很弱。 对个券而言，目前强股性转债有海化转债、巨轮转债、金鹰转债和锡业转债，弱股性转债有中海转债、山鹰转债、恒源转债、澄星转债和赤化转债。目前还没有强债性的转债，山鹰转债纯债溢价率为15左右，属于10只可交易转债当中债性最好的1只，目前山鹰转债的市场价格为128.68元，下跌的空间有限，但是转股溢价较高，正股业绩一般，未来上涨空间也不大。 掌控超跌转债 外围股市波动、偏紧的政策面和中石油高估导致前期市场大幅调解，由于管理层态度仍然较为谨慎，市场信心恢复也需时间，因此短期内A股有可能在目前点位上下徘徊，大幅调解的可能性已不大。考虑到上市公司业绩仍将延续快速增长，人民币升值加速和宽裕流动性环境，A股市场吸引力仍然存在。与此同时经过前期调解，A股估值水平已大幅着落，中石油价格也趋于公道，未来调解空间已有限。目前转债市场还不存在强债性的转债，转债价格走势主要跟随正股，因此可以推敲建仓前期超跌转债。锡业股份和中海发展是转债正股当中调解幅度最大的两只股票。 锡业股份大幅调解主要是遭到有色金属板块大幅下跌的影响。从基本面来看，锡价仍然非常坚挺，锡业股份本身经营环境也是向好。锡业转债的股性强，债性弱，转债价格走势紧跟正股，投资收益和风险和正股相当，看好锡业股份的投资者可以直接参与锡业转债。但是需要注意一点是，锡业转债已进入转股期，目前股价接近其转股价格的2倍，因此存在赎回风险。 中海转债11月跌幅到达24.5，跌幅之大超出我们的预期。中海转债深幅调解主要原因在于其正股中海发展的跌幅较大和转债本身的溢价率较高。我们研究员认为中海发展本身经营状态仍然向好，预计BDI指数明年保持在8000点左右，对中海发展短时间目标价保持33.5元的判断，目前公司股价为30.26元，仍然存在一定低估 |
